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如何把握封基分红行情

2019-08-03 18:58 来源: 震仪

  数据显示,截至2009年三季度,封闭式基金净值增长41.93%。此外,近5年无论在大盘上升抑或下跌阶段中,封基的表现都超越了大盘,尤其在市场上涨时表现更为突出。封基的跨年度分红行情已在2009年四季度预演,但在年报谜底揭晓前,围绕封基分红的种种猜想仍在困扰着投资者。分红还能不能带来超额收益,一季度如何把握封基分红行情?

  每年6月-9月的非洲,都会上演地球上最壮观的动物大迁徙场面。因为季节原因,百万头的角马,数十万计的斑马、羚羊组成声势浩大的队伍,从坦桑尼亚的塞伦盖蒂保护区前往肯尼亚的马赛马拉国家公园,沿途狮子、花豹、鬣狗尾随,鳄鱼开始在狭窄的马拉河两畔聚集,准备分享即将到来的盛宴。在封闭式基金投资上,每年一度的“分红行情”犹如非洲大迁徒在投资市场上轮回着上演。

  从我国封闭式基金历史分红情况看,大部分封基的分红都集中在次年1月到4月份,且多数大额分红在4月份实施。安信证券研究显示,存在分红行情的前提下,封基在市场下跌周期平均下跌幅度比指数小,例如2004年10月-2005年3月,上证指数下跌16.05%,而封基同期仅下跌10%。在市场上涨周期封基也常常超过指数的涨幅,典型的如2006年10月-2007年3月,上证指数上涨81.69%,而封基涨幅达到102.23%。

  年年岁岁花相似,分红行情得到市场验证,也因此成为了基金跨年投资的热门话题。从某种程度来说,封闭式基金的分红行情是折价率的行情。观察封闭式基金折价率的变动,或能洞察其运作的规律。

  我们统计了过去几年封基分红行情期间折价率变动,期望从历史规律中寻找灵感。分红行情通常从每年10月开始显现,选择10月至来年5月末封闭式基金折价率作为统计区间;由于大盘封闭式基金整体到期时间较长,折价率受时间变动影响因素较小,我们以25只大盘封闭式基金作为样本。从近几年的走势可以看到,封闭式基金分红行情一般会提前预演,2006年底封闭式基金的折价率经过大幅下降后,在11月份达到阶段性的低点。2007年10月至2008年5月折价率走势类似,低点出现在12月。不过分红行情提前预演,并非意味着接下来没有投资机会,下文我们将详细分析。

  2009年四季度封基折价率逐渐下降,分红预期带来的资金流入是一个重要原因。

  机构投资者是大买家,例如基金“一对多”和保险公司。几只封基概念的基金一对多产品在四季度进入建仓期。来自保险公司的数据同时显示,在年末分红预期激励下,以中国人寿(601628,股吧)为首的众多保险公司在大幅加仓封基,特别是到期时间比较长、同时折价率较高的封基。

  市场供求关系这只看不见的手,推动着封基价格不断上升,折价率随之下降。(折价率=(净值-价格)/净值)2009年12月18日收盘,大盘封闭式基金的整体折价率为20.49%。从封闭式基金周折价率的走势来看,在5月与10月间,大盘封闭式基金整体折价率基本维持在25%左右的水平。10月初,封闭式基金折价率大幅下降,在11月的第3周,达到2009年以来的最低点20.22%,随后封闭式基金折价率在低位震荡。

  “分红后折价率”体现了封基在分红行情中的潜在上涨空间。广义红利是指基金中净值超过1元的部分,这部分基本上是可分红的上限。测算显示,大盘封闭式基金分红后的整体折价率为27.10%,同当前不能分红的基金丰和(184721,基金吧)、基金鸿阳(184728,基金吧)的折价率基本一致。通过统计“分红后折价率”指标,可以清晰看到分红后折价率无上涨空间,分红预期已提前消化。由于市场的过度炒作,普通投资者当前在跟风投资时要小心规避风险。

  把握封基分红行情需要关注三个方面,分别为市场走势、封基分红潜力以及封基折价率走势。让我们大胆猜测小心投资,市场情绪常常会反应过度,分红预期虽然导致当前封基投资价值下降,但这并不意味着分红行情已经没有看头。

  浏览多家券商发表的2010年投资策略报告。在谈到对2010年宏观经济的看法时,“谨慎乐观”一词频频出现。多家券商的宏观策略分析师表示,2010年宏观经济“前高后低”是基本判断,但这个“后低”并非是悲观的下降,而是在复苏高点过后的平稳增长期,因此对2010年宏观经济的判断是谨慎乐观。

  12月市场经历回调,但也可理解为市场蓄势待发。一季度又是信贷大量投放的时候,这对股市形成一定的利好。预期大盘震荡向上,是买入封基的重要假设前提。

  银河证券基金研究中心报告表明,三季度末,在目前的26只封闭式基金中,19只传统封基的累计单位份额可分红金额为正。26只传统型封基的可供分配的基金利润约为57亿元。以2009年12月18日的收盘价及净值来计算,26只封闭式基金中仅有基金丰和、基金鸿阳两只不能分红(表2),折价率分别为27.09%、27.40%。

  《证券投资基金运作管理办法》收益分配条款规定,封闭式基金“收益分配采取现金方式,每年度至少分配一次,年度收益分配比例不得低于基金年度可分配收益的90%”。

  此外封基是否分红,还取决于基金公司对后市的判断,不看好后市,分红的概率及力度都会更大,通过分红锁住一部分利润,让投资者获益。机构当前对2010年走势乐观中偏谨慎。由此推测,多数封基或在4月份送出红包。

  2006年和2007年两条折价率曲线月的过程中均逐步上升,并且在1月走出阶段顶部。巧合的是,2008年的折价率曲线月阶段性见底。

  我们认为,此次封基分红行情有可能与2006年和2007年类似。首先是这三年均为牛市,封基有红可分。其次投资者和机构对于市场预期较为乐观,即便2007年底到2008年初时,也很少有人能看到2008年的“暴熊”。

  此外,随着12月份市场下跌,可分配收益减少,分红预期也随之略有降低。市场情绪的转变也可能促使折价率回升。

  在当前封闭式基金折价率处于低位,分红行情被提前消化,整体并无突出机会的时候,封闭式基金价格难以走出独立行情,跟随净值增长率随波逐流的概率大。

  在这种情况下投资封闭式基金有两种思路可供选择,一是从长期着眼,立足于持有至到期,应选择静态年化回报率高,历史业绩较好,公司层面较好,或者公司投研实力较强的基金公司产品,例如基金兴和(500018,基金吧)、基金金鑫(500011,基金吧)等基金;二是短期波段操作,近期主要是把握净值增长与价格增长背离的基金,关注净值增长位于前列而价格增长位于后列的基金。

  有“封基教主”之称的银河证券胡立峰是长期投资封基的倡导者。他表示:“关于折价空间缩小之类的问题,是短线投机者所感兴趣的,长期投资者、价值投资者,不关心价格,只关心净值和分红。只要净值能够涨,只要给我正常的红利,价格下跌更高兴,再买入。因为这正是借助短线客所制造的下跌,进行长期投资的好机会。”

  短期波段操作可从分红行情考虑。如果接下来折价率开始上升,并且投资者预计后市向上,那么可以参照2006年和2007年这两条线进行思考。一月份的折价率情况值得重点关注,两个前提同时满足的话不妨果断介入封基。