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只有专业人士才看得懂的投资组合

2019-08-03 18:57 来源: 震仪

  有人曾经做过一个研究,长期来看,整个投资收益中来自择时部分的还不足 5%,剩下约 90% 的投资收益都是来自于成功的投资组合,这个人就是 “ 全球资产配置之父 ” —— 加里

  一个好的投资组合有助于家族财富的传承,在财富的更替洗牌中,那些历经百年依然屹立不倒的家族,绝非偶然。比如大家都熟悉的洛克菲勒家族、摩根家族、宝马家族等等。基本都是靠某个行业发家,而后代则是靠均衡的资产配置,使这些财富长期保持增长。

  均衡的资产配置就跟合理的搭配膳食一样。营养学界流传着这样一种说法:没有不好的食物,只有不合理的膳食。

  但是在投资领域 “ 资产配置 ” 这个词一直饱受争议。有人说,不能把所有的鸡蛋放在同一个篮子里;也有人说,与其鸡蛋放在多个篮子里,不如放在一个篮子里,然后看好这个篮子。特别是中国过去十几年快速发展,导致资产价格升值过快,在房价暴涨的背景下,只需要把钱砸在房地产上,就能轻易的跑赢通货膨胀,均衡的资产配置显的可有可无。

  但现在不一样了,国内经济增速明显下降,资产价格持续回落,加上全球货币宽松,资产变化轮动加快。特别是在高速通胀环境下,单一的资产配置的时代已经过去。近15年以来,中国通胀率估算为每年10%左右,甚至更多。而利率逐年下行。假如你在15年前存入银行100万元,那么按照现在货币的购买力算,也就值21万。虽然从面值上看还是那100万,实际上相比于15年前的购买能力,已经下降了5倍。

  财富就是这样在潜移默化中贬值了,但是很多人并没有意识到通货膨胀,而是唠叨怎么又涨价了。在2018年5月的巴菲特股东大会期间,有人曾经问芒格,投资中国为什么这么有前景?芒格回答说,中国取得这一成就,不是从富裕国家借钱,而是因为低收入的人把大部分的收入都存了起来。

  这就是大部分人的理财观念,也是一种很危险的想法。从上面的例子看,通货膨胀对财富的侵蚀是十分惊人的,它会让你的财富在不知不觉中蒸发。尽管把钱放进银行,每年都有固定的利息,但当利率不及通胀率时存款依然会面临贬值的困境。

  不得不说,在高通胀背景下,余额宝拉开了互联网金融的序幕。它揭露了商业银行低息吸储,以存贷利差的盈利模式,广泛改变了中国人的理财观念。在余额宝之前,国民的理财意识还停留在银行存款、投资买房、民间借贷,普通人很难买到像余额宝这样的基金。

  自从余额宝横空出世后,就成为投资市场上火爆的投资工具,规模已达1.69万亿元。按照二级市场市值,可以把招商银行+交通银行+兴业银行三个大银行打包买走。以至于前段时间,余额宝限制了单日申购总额。但是仅凭余额宝就能对抗通货膨胀吗?

  很遗憾,不能。余额宝本质上就是货币基金,虽然风险很小,但是收益有限,即使年化收益率超过银行利率3倍,也远远跟不上通货膨胀的速度。其实,货币基金只是整个基金的一部分,从基金投资标的角度看,基金又可分为:货币基金、债券基金、股票基金、混合基金。

  货币基金:投资对象是现金定存、高信用评级的短期票券。特点是:风险低于债券基金、收益稳定、高流动性、T+0、费用低。平均年化在 3% ~ 4% 之间。

  债券基金:投资对象是国债、金融债和企业债。特点是:风险低于股票基金、收益较稳定、高流动性、费用较低。平均年化在 5% ~ 7% 之间。

  股票基金:投资对象是优先股股票、普通股票。特点是:风险较高、收益不稳定、多样性、国际化、收益可观。平均年化在15%左右。

  混合基金:投资对象可以是股票、债券、货币等。特点是:风险较高、国际化、灵活多样(有偏股型、偏债型、平衡型)。平均年化收益在 10% 左右。

  除了基金外,还有更多的投资品种可用于投资组合。大的类别有股权、债权、信托、房地产、现金、债券、个股、期货、期权、外汇、数字货币、保险、收藏品等。通过将上述这些不完全相关的资产加入到组合中,就可以有效降低系统性风险,同时收益最大化;也可以在总体回报率不变的情况,大概率降低亏损的概率,波动(风险)最小化。

  并且最大程度分散风险,稳健增值。即使在不利的市场环境中,也能具备足够的防御性。另外,投资是反人性的,科学的投资组合,可以稍微顺从一些人性,提高投资的容错率。

  1. 在投资组合中,一定要先解决保障性配置,也就是保险。它是整个资产配置的前提和基础保障。另外配置低风险、低收益的货币基金,兼顾日常消费和周转资金的流动性。

  2. 其次配置一些用来跑赢 GDP 的投资品种,确保整个投资组合有好的收益基础。低风险的政府债券、企业债券、债券基金、黄金、房地产等是较好的选择。

  3. 如果想要跑赢 “ 印钞机 ” 的速度(M2),就需要配置一些高风险、高收益的资产,比如:个股、ETF、股票型基金、混合型基金;或者风险更高的美股、港股、商品期货、外汇现货等。

  4. 最后,用很少的一部分钱,去博胜率小赔率大的机会。比如:项目股权、数字货币。

  不管怎么说,投资组合就是根据自己的风险偏好、收益预期、投资期限,将资金在不同资产类别之间合理分配。从收益风险比的角度可以划分为:保守型、稳健型、激进型。

  如果你对风险的承受能力较弱,就需要多配置些第1条和第2条;如果你对收益要求比较高,就需要多配置第 2 条和第 3 条。但这并非一成不变,而是因人而异,并根据资本市场行情动态调整。通常股市与债券的相关系数大约为 0.6,如果股市比较低迷,那么债券市场相对比较火爆。比如,2008 年股市低迷的时候,债券市场风生水起。接着,我们来看一下国外比较经典的投资组合。

  40% 的资金用于通胀保值型资产,本金安全,收益稳定,所谓保本升值的钱,不追求高收益,而是持续稳定的收益分红,高信用等级的债券、分红险等;

  这是一种很简单的方法,也是国外大型机构投资者常用的配置模型,即60%资产投资于股票类资产,40%投资于债券类资产。普通投资人可以直接投资于两类资产的指数型基金,如股票型基金、债券型基金。

  在过去的三十年中,耶鲁基金增长了 20 倍,年化收益率达到 13.9%,相比之下,同期国内股票资产年化收益为10.7%,国外股票资产年化收益为8.7%,国内的债券年化收益为7.1%。其首席投资官大卫 · 斯文森被称为最好的机构投资管理人,仅次于巴菲特。

  耶鲁基金的资产包含以下 8 类:绝对收益、美股、美债、海外股票、私募股权、自然资源、房地产、创投基金。斯文森在资产配置中有两个很重要的概念:偏重权益和组合多样化。

  从 1802 年到 2001 年的两百年间,美国股票市场创造的复合年化收益为8.3%。如果你在十九世纪初,投资 10 美元到股市中,然后不断将分红重新投入,两百年后,你就是一个拥有8800万美元的人生赢家。但是,如果你在十九世纪初,投资 10 美元到长期政府债券中,两百年后,你就只能抱着 14 万美元。由此,从历史数据中,我们可以不那么严谨的下一个结论:从长期收益而言,买债券不如买股票。

  从静态的角度看,交易就是一个零和游戏,如果考虑进去滑点、佣金、其他交易费用,这很可能是一个负和游戏,玩多了注定会降低你的收益。斯文森也保持这种观点,即使是行业精英专家学者,通过选股也很难制造出超额收益。从 1995 年至 2005 年的十年间,美股全市场指数的年平均回报是 9.9%,主动型共同基金的年平均回报是 9.6%。两者之间相差30个基点,你可能觉得不算什么,但是斯文森强调主动型共同基金里面有两个巨大的偏差。

  幸存者偏差:在统计最后的总样本时,表现差的基金可能就直接关门大吉了,他们根本就进不了最后的统计样本。这就相当于,只统计好的,不统计差的,最后再来个总平均。

  回填偏差:在这十年的统计历史中,会不断加入一些新兴起的基金,统计时会将它们的历史表现计算进最后的回报收益中。那么这些表面上业绩很牛的后起之秀,会给最后的统计数据吹泡泡。

  幸存者偏差和回填偏差统计出来的数据,会让主动型基金带上美丽的光环。所以主动型基金的 9.6% 回报,调整两个偏差后,会缩水到不堪入目。斯文森的意思已经很明白了,连专业基金经理都不能打败市场,你就不要挣扎了,老老实实承认:买个股不如买指数基金。

  客观的讲,摆在投资者面前的工具,并不只有投资组合,还有品种选择和市场择时,但对于大多数人而言,真正有用的也就只有投资组合,而且往往还能兵不血刃,出奇制胜。但是人们往往醉心于在品种选择与市场择时中找圣杯,如果这个市场真的有规律,那么这些规律迟早会被智商很高、又很努力的人发现,他将赚到市场中绝大多数钱,直到垄断整个市场。可事实呢?华尔街迄今已经几百年了。

  总之,投资是一种极大的不确定性行为,任何风险会在任何时候,都可能一触即发,所以投资组合绝对不能缺席,因为在崩盘的时候会让你稍微好过一些,而且在最应该买入的时候,也能产生足够的现金。最后,贴一张商品期货组合回测,来佐证投资组合的重要性,如下图:

  上图中,每一根彩色的曲线都是各个商品的回测结果,如果以单个品种的回测来看,这个策略非常普通,甚至有点勉强。但是,请看黑色的曲线,它是多个品种组合下的回测结果,投资组合已经爆发出它的惊人威力。

  只有专业人士才看得懂的投资组合量化干货聚集地前言有人曾经做过一个研究,长期来看,整个投资收益中来自择时部分的还不足 5%,剩下约 90% 的投资收益都是来自于成功的投资组合,这个人就是 “ 全球资产配置之父 ” —— 加里 · 布林森。im...

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